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资本市场的芯片梦

2019-01-17 20:29
来源: 格隆汇

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1

芯片股集体爆发

  1月4日晚间,央妈再次放水,股民一片欢腾,预期周一的行情会像当天一样爆发。

  不过,A股的走势并没有预期的那么乐观。周一小幅高开,午盘后逐步高走,上证指数最终定格在0.72%的涨幅。不管怎样,在将近3600家公司中,近3300家保持上涨态势,还算不错。在一片飘红的行情下,超导芯片、5G等相关板块领涨大市,全是国家未来大力支持的新兴科技产业。

  芯片领域中,芯片设备商龙头北方华创一马当先,大涨7.35%。此外,扬杰科技涨超7%,苏州固锝晶方科技紫光国微均大涨超4%。这样的行情表现,对于芯片板块来说,可谓久旱逢甘霖。

  今日,对于芯片概念股的飙升,消息面上主要有两点。

  第一,国家大基金再次出手芯片领域。今天板块领涨的北方华创,在1月5日就有大消息。

  据北方华创公告,公司将拟定增募资21亿元。本次定增的认购对象包括大基金、公司实控人北京电控、京国瑞基金和北京集成电路基金等,认购额分别为9.2亿元、6亿元、5亿元、8000万元。其中,大基金及北京电控合计认购额已经超过了七成。

  定增弱市之下,北方华创却能拿下国家大基金的筹码,某种意义上,也代表着国家的意志和力量。本来,北方华创作为芯片设备领域的龙头,也是该领域国家队在A股上市公司中唯一的代表企业,背后当然会受到国家队产业基金的大力支持。

  国家队大基金的再次出手,给芯片产业再次注入了强心剂,也是该板块异动的重要原因之一。

  第二,华为推出鲲鹏920芯片。

  1月7日,在深圳发布会上,华为宣布推出业界最高性能的基于ARM处理器鲲鹏920芯片(Kunpeng 920)以及三款泰山(TaiShan)ARM服务器。据披露,鲲鹏920有64个内核,工作频率高达2.6 GHz,支持8通道DDR4,以及一对100G RoCE端口。华为表示,该芯片的功效比其竞争对手高出30%。

  消息一出,让中国芯片行业为之振奋。原本,华为老老实实在手机基带芯片搞研发,现在却在处理器细分领域搞出性能最优的芯片,这分明是在啃食原来英尔特等传统芯片巨头的份额,让人情何以堪!

  华为在芯片设计领域的再一次突破,为芯片国产化做出了巨大贡献,也给整个行业带来了信心。

2

行业大机遇

  中国,作为全球第二大经济体,每年要进口超过2000亿美元的石油,想必大伙都比较清楚。不过,鲜有人知的是,在2014年,中国80%的芯片需要进口,贸易数额超过石油,成为消耗外储的第一大户。在2017年,我国就进口超过2700亿美元的芯片,让西方国家赚得盆满钵满。

  不过,早在2015年5月,中国正式对外发布《中国制造2025》白皮书,宣称将在2020年国内芯片自给率达到40%,2025年将达到70%。

  过去4年,国内芯片行业的增长率保持在20%以上。经过4月份的“中兴事件”之后,随着资本的进入,也将加快行业的增长。

  那么未来几年,行业增速有多少,我们来算一笔账。2017年,国内芯片产值大致在5000亿元,进口2700亿美元,如果取代40%,也就是7600亿元。这就相当于2018-2020年期间,国内芯片产值从5000亿跃升至12600亿元,年复合增长率高达36.08%。

  36%的行业增速,是一个什么概念?这意味着只需2年就将近翻一番。你可曾知道,2003年-2012年,中国房地产的年复合增长率也就30%左右,在期间造就了多少富人,买房和没买房简直就是不同的阶层。

  能超30%以上的高速增长的行业,中国就挑不出几个。也这是为什么,马云要搞平头哥半导体公司,董小姐不顾反对也要跨界造芯片的逻辑了,因为这个行业流动着巨量的财富。

3

投资逻辑

  目前,即便不考虑增长,行业的市场规模至少也有万亿。如此巨大的行业空间,那么,投资的逻辑在哪里?

  1、超强景气周期

  回顾过去30年时间,我们发现半导体行业主要分为三个阶段。

  1987-2000年,主要是PC周期,台式电脑以及家用产品的普及,带来了产业第一轮的爆发;

  2001-2009年,笔记本和功能手机的普及,迎来了行业的第二春;2010-2015年,智能手机时代,引发了行业的第三轮爆发。

  总体说来,这三个阶段属于一个大周期,属于互联网的大时代,数10亿的智能终端通过互联网建立了链接,其中核心当然是手机和电脑。

  2015年之后,便开启了行业的第四春——人工智能及物联网的全新时代。智能家居、智慧城市,以及智能驾驶汽车等通通涵盖其中。背后的链接的终端将达到百亿甚至千亿级别,至少是前面大周期终端数量的10倍以上。

  智能终端的爆发,将直接带动芯片需求的增加。2016年开启这一轮大周期将超过以往的三轮周期。过去三年,中国的芯片行业增速都保持在了30%以上。未来5-10年, 我们还将站在一个超级景气周期的风口之上。

  2、国产替代化

  目前,国内的芯片产业自给率不足30%,完全国产芯片甚至不足10%,严重依赖进口,对于国民经济产生巨大的威胁。

  正因为如此,国家早在2014年便成立国家大基金,专项扶持芯片产业的发展,累计募资总额超过1200亿,加上地方政府的产业基金,总投资达到了5000亿。

  今年4月,经过“中兴事件”,给中国的芯片产业敲响了警钟。也正因为此事,国家大基金二期募资更快,加上民间资本的涌入,将加快芯片国产化的步伐。

  有了国资的主导,芯片晶圆产线建设也将进入快车道。据据SEMI统计,全球将于2017年~2020年间投产62座晶圆厂,其中26座设于国内,占总数的42%,其中国内2017年有6座上线投产,2018年达到高峰共13座晶圆厂加入营运。

  芯片的国产化,已经是大势所趋。即便美国在使出类似“中兴事件”的辫子,也只能加快这一趋势,而不是变慢放缓。

4

产业链投资顺序

  投资者面对如此有机会的行业,又该如何下手,来享受这一波芯片发展的投资红利呢?

  首先,我们来看看芯片产业链,主要分为设计、制造、封装及测试。当然,前奏是需要材料和设备的。

  材料领域,目前的格局是高度垄断,被韩国、台湾、日本等地区的巨头公司所占据。特别重要的是硅晶圆材料,国内几乎是一片空白。材料环节,短期看基本没戏,上市企业中也没有较好的优质标的。

  设备领域,其实是与国外巨头差距最大的。表面上看,我们的弱项在芯片设计,不过仔细观察之后,我们发现目前的海思、紫光等国内龙头研发的芯片已经与国外的差距不断缩小。比如,前文提到的华为鲲鹏920芯片,已经细分领域的佼佼者了。

  其实,制约芯片产业发展的桎梏就在设备。在这个领域,中国还没有像样的企业冒出来,主要是因为瓦森纳协议,导致高精尖的设备对华禁止出口。苹果A11处理器能做到10nm,而国产主流还是28nm。这就是差距!

  设计领域,需要持续的高额投入,这个与国外也存在较大差距。

  细分来看,CPU方面,国内主要以海思、展锐、龙芯为代表,对标国际的是英特尔、AMD及高通。其实,华为的持续高投入,也出了非常不错的芯片,其中的代表就是自研的麒麟以及鲲鹏芯片,子公司海思的营收已经做到纯芯片领域的前7,可惜的是没有上市。

  GPU方面,龙头兆芯也没上市,景嘉微主要军用;DRAM和闪存方面,紫光正加紧产线建设,兆易主攻的NOR FLASH市场空间不大;AP方面,技术门槛较低,国内上市多数芯片公司都集中于此,业绩普遍较差,估值高,某些细分市场,如指纹识别、智能家居芯片等有一定优势。

  我们要明白,芯片的设计不是短时间就能突破的,罗马也不是一天就建成的。芯片研发突破,还需要时间的沉淀。

  晶圆制造领域,依然是难以突破的桎梏。前文也大致提到,目前中国主流的集成电路装备产业化技术水平处于28nm技术代,落后国际2-3代。目前国际先进制程工艺处于10nm技术代,2018年台积电也推出了7nm芯片,并且在5nm以下已投入上千亿开发研究。

  不过,以中芯为代表的晶圆制造企业的28nm的量产化,依然能满足部分国内低端应用领域的芯片供给了。还有一点,根据摩尔定律的物力极限,在10nm以下的领域,工程技术进步将大大放缓,也是为中国在该领域的崛起提供了战略时间。

  封测领域,是短期内业绩最确定的环节,也是国内最可能首先赶超的环节。在这个环节,全球前10名,中国的公司占据了三席,分别是长电科技华天科技通富微电

  前面也提到,中国的晶圆厂在近几年会激增,也将带动封测领域的爆发。

  综上,整个半导体产业,按照业绩确定性原则,投资顺序可为:封测、设备、设计、制造、材料。

  兵马未动,粮草先行,这也是国家大基金再次注资北方华创的重要原因,但不代表着你就要投资它。其实,国家大基金在芯片各个细分领域,均有入局,投资的标的非常多。最好的策略,好好研究个股,选择优质龙头最好。

5

结语

  未来,中国经济是需要芯片、新能源汽车、5G、现代服务业等产业支撑,引爆新一轮的产业革命。未来,不管是投资,还是工作,都尽量靠齐这些新兴领域,想必会有一个不错的回报。

  笔者也相信,中国“芯”之痛将在不久的未来不再痛。或许到了那个时候,我们还得感谢特朗普的神助攻。因为没有“中兴事件”,大多的国内厂商还都习惯性地使用着美国大厂的片,不会觉得有什么问题。现在,不一样了,特朗普破了全球产业配合的先例,国内的大厂们也会慢慢地接受使用国产芯片,这就是“中兴事件”为其扫除了障碍,促进了行业更快的发展。

  因为“中兴事件”,巨头和国家产业基金也加紧步伐布局芯片领域,相信发展速度也会更上一层楼。也正因如此,芯片领域的投资机会不会少,也请不要错过这场投资盛宴!但需要特别注意的是,中美接下来的贸易争端对于芯片行业高速增长的影响。

  最后,分享一句笔者非常喜欢的话:好行业就是投资最大的风控护城河!

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF134)

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